쥬라기: 늘 행복하십시오.

쥬라기: 지난 주 목요일은 우리 시장의 옵션 만기가 있었고

쥬라기: 이번 주는 미국, 유럽, 중국의 옵션 만기가 있는 주간입니다.

쥬라기: 우리 시장의 옵션 만기를 앞두고 관세를 핑계삼은 변동이 확대되다가

쥬라기: 만기일 관세를 유예하며 드라마틱한 반등을 한 끝에

쥬라기: 외국인이 가장 수익을 얻는 수준에서 마감하였습니다.

쥬라기: 이후 주가는 점진적으로 상승이 이어지고 있습니다.

쥬라기: 주가가 하락했던 것은 트럼프의 관세 때문이 아니라

쥬라기: 파생상품 시장의 이해와 공매도 및 신용잔고의 싸움 때문이었기 때문이죠.

쥬라기: 다만 트럼프의 무역전쟁에 따른 영향은 단기기적인 영향이 아니라

쥬라기: 장기적인 영향을 미치는 것으로 파생상품이나 공매도와 신용잔고의

쥬라기: 단기적 싸움에서는 심리를 흔드는 하나의 재료로 이용되었을 뿐이죠.

쥬라기: 이미 우리 주가는 중국이나 브라질 등 신흥국의 주가와 함께

쥬라기: 장기간에 걸쳐 상승에서 소외되거나 하락함으로써 저평가 상태입니다.

쥬라기: 따라서 재무구조가 부실하거나 경쟁력이 약해 도태될만한 기업이 아니라면

쥬라기: 지금은 모든 악재를 반영하고도 남을 정도로 주가가 저평가 상태이므로

쥬라기: 주가는 장기적으로 상승을 하는 중요한 저가권에 위치하고 있습니다.

쥬라기: 따라서 향후 어떠한 변화가 나타나더라도 지금은 싼 가격에 주식을 늘려

쥬라기: 보유하면 장기적으로 인생을 바꿀 큰 기회가 되는 시기입니다.

쥬라기: 주식을 팔면서 주가 상승은 최대한 억제하였지만,

쥬라기: 파생상품 시장에서 선물 매수를 늘리는 한편,

쥬라기: 콜옵션 매수와 풋옵션 매도로 비교적 롱포지션을 늘렸습니다.

쥬라기: 이 결과 외국인은 옵션에서는 스트랭글 매도 전략으로

쥬라기: 수익구간은 대략 310 - 340 남짓한 구간을 만들고 있습니다.

쥬라기: 선물 지수의 가격 구조로 보면 아래와 같은 변동 구간을 염두에 두고 있죠.

쥬라기: 3월말 공매도가 전면 재개 된데다가 트럼프가 관세로 모멘텀을 만드니

쥬라기: 외국인은 이를 이용하여 전례없는 변동을 만들어 이익을 챙겼죠.

쥬라기: 그러나 지금은 증권의 선물 매수가 과도하게 누적되어 있어

쥬라기: 프로그램 차익거래가 공매도 잔고가 누적되어 있는 상황이므로

쥬라기: 하락 보다 상승이 비용이 덜 드는 구조입니다.

쥬라기: 더구나 금지되었다가 허용되는 공매도 때문에 대차거래가 급증했으나

쥬라기: 4월 15일 이후 신규차입보다 상환이 더 많아지면서

쥬라기: 공매도를 위한 차입의 증가 추세가 반전되어 있습니다.

쥬라기: 수급에서 외국인이 단기 변동을 확대하기 위해 공매도를 크게 늘렸지만

쥬라기: 연기금을 필두로 증권과 투신, 보험 등 기관이 매수 기조를 이어가고 있어

쥬라기: 수급에서 긍정적인 측면이 이어지고 있고,

쥬라기: 주가지수가 아니라 시장 자체의 과매도 과매도를 판단하는 등락비율은

쥬라기: 시장 과매도 기준인 80 이하로 하락했다가 회복되는 추세입니다.

쥬라기: 등락비율이 상승하고 있다고 하는 것은 주가지수가 오르거나 내려도

쥬라기: 상승 종목수가 하락 종목수보다 점차 많아지고 있음을 의미합니다.

쥬라기: 등락비율 변동의 주기는 짧으면 3개월 길면 6개월인데

쥬라기: 지금은 바닥권에서 상승 추세가 이어지고 있으므로

쥬라기: 지수는 파생상품 게임을 반영하면서 오르내리더라도

쥬라기: 상승하는 종목의 수는 점차 늘면서 계좌 수익이 확대되는 시기입니다.

쥬라기: 주가가 급등락 하는 것은 펀더멘털 때문이 아니라 파생상품의 숏과 롱의

쥬라기: 싸움이나 공매도와 신용투자의 싸움에서 담보부족에 따른 급매물 때문이죠.

쥬라기: 아무리 펀더멘털에 영향이 없다고 해도 가격이 좀더 변동하면

쥬라기: 반대매매로 전 재산을 잃을 위험이 있을 때 가격 불문하고 급매를 하죠.

쥬라기: 또한 뉴스 재료가 심리에 영향을 미치는 파급 경로도

쥬라기: 결국 담보부족의 위기에 처한 투자자가 심리적으로 위축되는 것입니다.

쥬라기: 여유자금으로 망할 수 없는 기업을 골라서 여유로 투자하는 투자자에게

쥬라기: 급등락 하는 변동은 큰 위험이 되지 않으며 심리에 영향을 미치지 않죠.

쥬라기: 다만 이런 단기 급등락이 마진콜(담보부족)에 따른 투기자의 심리에

쥬라기: 영향을 미쳐 급매물에 의해 발생하는 현상이라는 것을 알면

쥬라기: 그런 기회에 기민한 매매를 함으로써 수량을 더 늘리는 기회가 되죠.

쥬라기: 물론 관세가 장기적으로 기업의 실적에 영향을 미칠 수 있지만

쥬라기: 그것은 장기적으로 서서히 나타나는 것으로 단기 변동의 원인은 아니죠.

쥬라기: 지금은 주가가 대세 바닥권에서 상승이 준비되는 시기인데,

쥬라기: 여기에 주가가 하락해 더욱 싼 가격을 만들었으니 더욱 좋은 기회가 되죠.

쥬라기: 현재 자동차와 철강, 알루미늄은 모든 나라가 25% 관세가 부과되고 있고,

쥬라기: 그 외의 상품에 대해서는 10%의 기본관세가 부과되어 있습니다.

쥬라기: 기본 관세 외에 상호관세가 협상용으로 제시되었다가 90일 유예되고

쥬라기: 지금은 중국에만 145%, 그리고 중국은 미국에 125%를 부과하고 있죠.

쥬라기: 관세가 100%를 넘으면 사실상 교역이 어렵습니다.

쥬라기: 따라서 대부분 미중 무역이 중단되어 있는 상태라고 할 수 있죠.

쥬라기: 대신 급한 상품은 대체할 수 있다면 다른 나라에서 수입을 하게 됩니다.

쥬라기: 지금은 관세를 더 올리더라도 숫자만 증가할 뿐

쥬라기: 중단된 미중 교역에 실제적인 의미를 갖지 않습니다.

쥬라기: 따라서 최악의 악재는 이미 반영된 상태라고 할 수 있고

쥬라기: 향후 협상의 진전에 따라 현재의 상태가 개선되면서 호재가 될 수 있죠.

쥬라기: 다만 현재와 같은 상황은 상당기간 이어질 수 있습니다.

쥬라기: 왜냐하면 중국이 미국에 직접 수출하는 비중이 14% 수준에 불과하고

쥬라기: 또한 중국 GDP 대비 미국 수출 금액의 비중이 충분히 낮아서

쥬라기: 설령 수출이 미국으로의 수출이 막힌다고 해도

쥬라기: 중국의 자체의 내수 소비 확대나 중국 기업의 제3국가 우회수출로

쥬라기: 대응이 가능한 상황이기 때문입니다.

쥬라기: 다만, 중국이 미국에 수출하는 제품은 전자부품과 제품이 많고

쥬라기: 기계 부품과 장난감, 게임기, 스포츠용품, 플라스틱 제품, 가구로

쥬라기: 미국의 사무실과 가정에 필수 제품이거나

쥬라기: 미국 기업이 설계하고 외주로 중국에서 제작하는 미국기업 제품이 많아

쥬라기: 이런 상황이 장기화되면 결국 미국의 가정과 기업과 기관들이

쥬라기: 물가 상승을 포함한 심각한 공급망 교란의 영향을 받게 됩니다.

쥬라기: 한편, 미국과 중국이 원만하게 타협을 한다고 해도

쥬라기: 결국 미국 기업이 부품이나 상품을 중국이나 아시아에서 만들어

쥬라기: 미국으로 수입하는데 빠른 공급망 교란 위험이 대두되므로

쥬라기: 결국 공급처를 여러 국가로 다변화하고, 특히 태평양이나 대서양을

쥬라기: 건너지 않고 부품이나 상품을 입수할 수 있도록 주변국에 공급처를

쥬라기: 분산하는 니어쇼어링이나 자국에서 생산하는 리쇼어링이 증가하게 됩니다.

쥬라기: 이런 점에서 필연적으로 중국의 무역 비중은 지금보다 더 줄게 되고

쥬라기: 대신 멕시코를 비롯하여 한국은 무역 비중이 증가하게 되죠.

쥬라기: 과거 트럼프 1기의 관세의 효과와 코로나 팬데믹의 공급망 교란의

쥬라기: 교훈으로 이런 경향이 강화되고 있는데 이에 대한 대응으로

쥬라기: 멕시코와 캐나다 등 가까운 곳에 부품 공장이나 외주 공장을 늘리고

쥬라기: 중국 대신 한국이나 일본 등 다른 나라가 상대적으로 유리해졌죠.

쥬라기: 이로 인해 멕시코나 한국의 수출은 꾸준히 증가하는 결과가 되었습니다.

쥬라기: 예기치 않은 사태가 발생할 때 공급망이 교란된다는 점에서

쥬라기: 가급적 가까운 곳에서 부품과 외주 업체를 두려는 추세가 강해지면서

쥬라기: 멕시코의 대미 수출이 빠른 속도로 증가하는 결과를 보여주고 있습니다.

쥬라기: 한국은 특히 코로나 팬데믹으로 공급망이 붕괴된 이후 대미수출이

쥬라기: 빠르게 늘어나고 있고 중국에서 생산에 수출하던 제품을

쥬라기: 베트남이나 멕시코로 이전함에 따라 우회수출이 증가하였죠.

쥬라기: 따라서 이번 미중 관세 전쟁도 향후 개선된 협상안으로 접근하겠지만,

쥬라기: 그와 상관없이 세계 제조업 생태계는 변화할 수 밖에 없으며

쥬라기: 중국의 비중이 줄어드는 대신 한국은 상대적으로 이익이 되기 쉽죠.

쥬라기: 한국은 자동차와 자동차 부품이 가장 큰 비중을 차지하고

쥬라기: 나머지는 반도체와 스마트폰과 TV등 전자제품이 대미수출 주력입니다.

쥬라기: 그러나 현대차가 미국에 생산공장을 늘리고 있고

쥬라기: 삼성전자도 미국에 공장을 세우고 있으며

쥬라기: 자동차 부품이나 반도체의 경우 관세 예외나 품목관세가 될 수 있어

쥬라기: 장기적으로는 큰 문제는 없을 것으로 봅니다.

쥬라기: 한편, 하원과 상원이 모두 공화당이 되면서 트럼프는 무소불위의

쥬라기: 독재 권력을 사용하고 있어 사람들을 놀라게 하고 있습니다.

쥬라기: 권력이 균형을 이루지 못하고 한곳에 집중될 때

쥬라기: 국가와 국민에게 어떤 위험이 닥치는지를 보여 주는 예입니다.

쥬라기: 정치는 내편, 네편의 승리가 아니라 권력의 견제와 균형이 중요하죠.

쥬라기: 권력이 견제를 받아 균형을 이룰 때 국민에게 가장 이익이 됩니다.

쥬라기: 집중된 권력은 항상 국민의 주권과 국민의 삶에 위험이 됩니다.

쥬라기: 향후 한국도 야당이 집권하는 경우 선관위, 헌법재판소, 법원, 국회를

쥬라기: 모두 장악한 집권당이 탄생할 수 있어서 트럼프를 넘어서서

쥬라기: 과거 베네주엘라 차베스 정권과 같은 강력한 독재정권이 탄생할 수 있죠.

쥬라기: 차베스는 헌법을 개정하여 상원을 없애고, 하원을 거수기로 만든 다음

쥬라기: 대법원 판사를 20명에서 32명으로 늘려 자기 심복 12명을 심었고,

쥬라기: 선거관리위원회를 직접 통제하여 개인적인 정치도구로 만들었으며

쥬라기: 의회의 군대에 대한 감독기능을 없애 철권 통치를 하였습니다.

쥬라기: 국가의 수입원이던 베네주엘라 석유회사를 국가에 종속시키고

쥬라기: 그 이익을 개인이 마음대로 사용할 수 있도록 하였습니다.

쥬라기: 책임규명도 투명성도 없이 자금을 자신의 뜻대로 사용하였습니다.

쥬라기: 한번 이런 독재권력이 생겨나 잘못되면 국민은 주권을 다시 찾기 어렵죠.

쥬라기: 앞으로 우리나라도 견제되지 않고 집중된 권력이 탄생한다면

쥬라기: 충분히 예상해 볼 수 있는 미래라고 할 것입니다.

쥬라기: 검찰이 무력화되면서 주식 시장의 작전이 난무하여 이익을 얻어도

쥬라기: 처벌되지 않는 국면이 되면서 세력주 활황 국면이 올 수도 있죠.

쥬라기: 이런 정치적 위험과 불확실성 때문에 아마도 국내 기업인들은

쥬라기: 국내에 투자를 꺼리게 되고 관세로 보호해주며 중국에 대한 방패가 되는

쥬라기: 미국으로 공장 이전을 크게 늘리게 될 가능성이 높다고 봅니다.

쥬라기: 여하튼 국내에서 생활하는 국민들은 어려울 수 있지만

쥬라기: 기업은 여러 국가에 분산하여 사업을 함으로써 위험을 줄인다는 점에서

쥬라기: 글로벌 경영을 하는 기업에 대한 우려는 덜 수 있습니다.

쥬라기: 한편, 우리나라는 2010년대에 원화가 지나치게 강세였기 때문에

쥬라기: 2020년대로 들어오면서 원화가 점차 약세가 되면서 무역에 우호적입니다.

쥬라기: 우리는 당면한 미국 달러 환율뿐 아니라, 무역 경쟁국인

쥬라기: 유럽, 중국, 멕시코의 환율에서 2019년까지 이어지던 원화 강세가 

쥬라기: 2020년 이후 점차 정상화되면서 우리 기업은 무역경쟁력이 살아나고 있죠.

쥬라기: 2019년초 이후 달러화 환율은 27%, 유로화 환율은 25.8%,

쥬라기: 캐나다 달러 환율은 22.5%, 멕시코 페소 환율은 21.6%,

쥬라기: 중국 위안 환율은 18%가 오름으로써 이들 국가에 대한

쥬라기: 무역 경쟁력이 크게 개선되어 있는 상황입니다.

쥬라기: 다만, 일본 엔화 환율은 지난해 7월부터 오르고 있지만

쥬라기: 2019년 초에 비교하면 여전이 3% 정도 하락해 있는 상황입니다.

쥬라기: 최근 트럼프가 국제 협약을 황제처럼 말 한마디로 좌지우지하면서

쥬라기: 미국에 대한 신뢰(Credit)이 와해되면서 달러가 약세입니다.

쥬라기: 다만, 유로를 포함한 북유럽, 동유럽의 주요 통화와 일본 등

쥬라기: 선진국 통화가 강세를 보이며 달러가 지난 연말 대비 8.3% 하락했지만,

쥬라기: 미국으로의 수출이 주력인 신흥국, 중국, 인도, 브라질, 터키, 남아공,

쥬라기: 싱가포르, 이스라엘, 칠레, 파키스탄의 통화 약세가 이어지는 가운데

쥬라기: 원화가 상대적으로 강세가 되며 4%의 환율이 내려 무역에 불리하죠.

쥬라기: 내수경기가 최악으로 1분기 마이너스 성장을 예상한다고 하고

쥬라기: 물가도 안정되어 있으므로 금리를 낮춰 경기를 부양하고

쥬라기: 환율을 좀더 높게 했으면 전체적으로 좋을 텐데

쥬라기: 한국은행이 KDI처럼 경기를 전망만 할 뿐 통화를 운용하여

쥬라기: 경기를 조절할 생각을 하지 않으니 참으로 국민이 힘듭니다.

쥬라기: 관세에 의한 무역 전쟁에서 환율 정책은

쥬라기: 대미 환율에 포커스를 두기 보다는 위안화 환율에 포커스를

쥬라기: 두어야 합니다.

쥬라기: 금리를 낮췄으면 경기에도 도움되고 환율도 높여 무역전쟁에도

쥬라기: 도움이 되었을 텐데 한은 총재가 뭘 모르는 것 같아 아쉽습니다.

쥬라기: 우리나라 사람이 일본 식량을 동낼 정도로 일본에 나간다면

쥬라기: 원화가 지나치게 강세이기 때문인데 환율 상승을 꺼리니 문제죠.

쥬라기: 여하튼, 작금의 관세 전쟁에 따른 경제 환경 변화는

쥬라기: 중국의 제조업 집중을 억제하는 대신 우리가 수혜가 될 수 있고

쥬라기: 특히 2010년대 과도한 강세였던 원화가 정상화되면서

쥬라기: 다른 나라에 비교하여 환율에서 무역경쟁력이 강화된다는 점에서

쥬라기: 오히려 기업에 긍정적인 상황입니다.

쥬라기: 또한 무역에서 마이너스 요인을 갖는 중국이 내수 부양과

쥬라기: 필연적으로 부동산과 건설을 부양할 수 밖에 없다는 점에서

쥬라기: 일정 수준을 유지하는 미국과 회복을 보이는 유럽과 신흥국의

쥬라기: 부동산 경기를 포함하여 긍정적인 국면이라 할 수 있습니다.

쥬라기: 미국 시장은 미국으로 자금이 집중되면서 대형주가 과열 고평가된 결과

쥬라기: 트럼프의 관세 국면을 핑계 삼아 주가가 하락하고 있습니다.

쥬라기: 그러나 코로나 팬데믹 이후 미국시장으로 집중 유입이 되던 글로벌

쥬라기: 투자자금이 유입이 둔화되고 자금이 유출되면서 나타나는 하락입니다.

쥬라기: 아래 자료는 외국인이 미국 국채를 보유한 금액과 나스닥 지수를

쥬라기: 비교한 것입니다.

쥬라기: 물론 직접 주식을 산 자금이 아니지만 해외에서 미국으로 자본이 유입되어

쥬라기: 유동성이 증가하면서 나타나는 효과가 반영된 것으로 보입니다.

쥬라기: 물론 주식에 투자에 유입된 자금을 더한다면

쥬라기: 더욱 민감한 결과를 보일 것이라 생각합니다.

쥬라기: 결국 대형주 중심으로 끝없이 오르던 주가는 펀더멘털 때문이 아니라

쥬라기: 해외에서 유입되는 유동성이 반영된 풍선 효과임을 의미합니다.

쥬라기: 트럼프의 관세 정책이 필연적으로 인플레이션을 야기하고

쥬라기: 상당한 기간 경기 위축의 원인이 된다는 점에서

쥬라기: 유동성에 의해 밸류에이션이 과한 기업들은 하락 추세가 장기화될 수 있죠.

쥬라기: 다만, 중기적으로는 시장이 과매도 되면서 반등이 기대되는 국면입니다.

쥬라기: 50일 평균을 넘은 종목의 비율이 5%까지 하락한 후 반등 국면이므로

쥬라기: 중기적으로는 상승이 기대되는 국면입니다.

쥬라기: 옵션 만기 후 상승이 이어지던, 아니면 재차 하락 변동으로

쥬라기: 이 지표가 쌍바닥을 만든 후에 상승을 하던 결국 상승하는 움직임이죠.

쥬라기: 다만, 상승하는 업종에서는 변화가 기대됩니다.

쥬라기: 14억 인구의 중국을 배제하고 IT 기업들이 이익을 늘리기 어렵습니다.

쥬라기: 그런 점에서 고속 성장과 함께 과열 고평가 된 기술주는 반등이 있더라도

쥬라기: 장기적인 관점에서는 하락 추세가 이어지기 쉽다고 봅니다.

쥬라기: 기술주는 긴 시간 기초재료 섹터에 비교해 상대적인 강세가 이어졌고

쥬라기: 2021년 이후 중국의 부동산 정책 미스로 중국의 건설이 위축되면서

쥬라기: 기술주 섹터와 기초재료 섹터가 매우 특이한 등락을 한 채 하락했지만,

쥬라기: 3월 이후 등락비율의 추세가 돌파되어 있습니다.

쥬라기: 기술주가 기초재료보다 상대적으로 더 오르던 국면이 드디어 끝났죠.

쥬라기: 이제 중국의 부동산/건설 경기 회복과 함께 글로벌 건설 경기가

쥬라기: 점차 개선되면서 경기주 선도 국면이 시작됨을 예고하는 듯 합니다.

쥬라기: 한편, 기술주 펀드를 에너지 펀드로 나눈 상대비율 차트에서도

쥬라기: 상대비율 차트가 추세 이탈하면서 에너지주 강세로 전환을 나타냅니다.

쥬라기: 향후 관세에 따라 상품 교역이 둔화될 가능성이 있는 대신

쥬라기: 이에 따른 경기 위축을 부동산과 건설을 포함한 내수로 부양해야 하므로

쥬라기: 세계 건설 경기와 관련된 기초재료 섹터와 에너지 섹터가 강세로

쥬라기: 전환되는 국면으로 볼 수 있습니다.

쥬라기: 채권시장에서는 향후 인플레이션을 기대하면서 국채 수익률이
쥬라기: 고공권에서 하락할 기미를 보이지 않고 있습니다.

쥬라기: 특히 세계화가 물가를 낮춰 온 만큼, 관세 전쟁을 포함한 반세계화는

쥬라기: 필연적으로 물가를 끌어 올릴 수 밖에 없다고 봅니다.

쥬라기: 따라서 인플레이션에 관련된 상품과 에너지에 주안점을 두고

쥬라기: 재무구조가 건실하고 경쟁에서 밀려날 수 없는 기업을 골라

쥬라기: 차분히 투자를 하면 무난할 것으로 봅니다.

쥬라기: 또한 관세의 불확실성이 염려된다면 담배나 술 같은 내수 소비재

쥬라기: 관세 전쟁에서 비켜나 있는 금융, 게임, 인프라 등 서비스업, 건설업
쥬라기: 국내에서는 관세와 무관하게 성장하는 조선, 국방, 전력망 관련 기업에

쥬라기: 포커스를 두고 경쟁력이 강한 기업을 골라 투자하면

쥬라기: 관세 전쟁을 무시하고 투자를 할 수 있을 것입니다.

쥬라기: 다음주에는 연봉 이격을 메운 자동차 업종도 관심을 둘만 합니다.

쥬라기: 주말 편안한 시간이 되시기 바랍니다.