쥬라기: 늘 행복하십시오.

쥬라기: 오늘은 셋째 금요일로 미국와 유럽 시장이 선물 옵션 동시 만기일입니다.

쥬라기: 중국 상해시장은 선물이 만기일이 되는 날입니다.

쥬라기: 따라서 만기일을 기점으로 장세가 변화되는 경우가 많으므로 특히 유의해야 합니다.

쥬라기: 미국 시장은 4월 관세 전쟁을 재료로 급락이 이어진 뒤 콜옵션 강세 국면이 이어지면서

쥬라기: 주가가 강한 상승을 하였으나 이제 콜옵션 강세가 누그러지는 모습입니다.

쥬라기: 더구나 주요 기업들이 대부분 천정권에 다시 진입하여 있어 하락 전환이 쉬운 국면이므로

쥬라기: 만기 이후 또는 3분기 시작과 함께 장세 하락 전환을 유의합니다.

쥬라기: 지난 연초 주가가 채널 천정권에 접하면서 하락이 이어진 후, 관세전쟁을 구실삼아

쥬라기: 하락 변동을 확대한 이후 다시 빠른 반등으로 채널 저항권에 진입한 모습입니다.

쥬라기: 특히나 거래량이 크게 늘어 주식 손바꿈이 충분히 진행된 점을 유의해야 합니다.

쥬라기: 미국 시장을 리드해 온 나스닥 대형주의 천정권을 유의하는 이유 중 하나는

쥬라기: 미국의 대형주500지수가 역사적인 채널의 고점권에 접해있기 때문입니다.

쥬라기: 주가가 장기 채널의 상단에 진입했다는 것은 밸류에이션이 충분히 고평가를 의미하죠.

쥬라기: 더 상승을 하기 위해서는 핵심적인 성장 모멘텀이 필요하지만

쥬라기: 현재 높은 금리 수준에서 부동산 시장과 소비가 위축되고

쥬라기: 관세 전쟁으로 인해 경기 둔화 요인이 작용하므로 성장 모멘텀을 기대하기 어렵습니다. 

쥬라기: 미국 기업의 밸류에이션은 지난 연말에 본 것처럼 역사적인 수준으로 고평가 상태입니다.

쥬라기: 매출액과 시가총액을 비교한 PSR(Price Sales Ratio),

쥬라기: 장부상 자산가치와 시가총액을 비교한 PBR(Price Book Value Ratio)

쥬라기: 순이익과 시가총액을 비교한 PER(Price Earning Ratio)가 모두 지난 연말과 마찬가지로

쥬라기: 과열권에 위치하며 흡사 2000년 닷컴버블 수준을 나타내고 있다.

쥬라기: 이런 밸류에이션의 과열 상태는 대세 채널에서 상대적인 주가의 위치로 나타나고 있죠,

쥬라기: 주가가 채널 천정에 진입하여 있다는 것은 바로 이런 밸류에이션 과열을 의미하고 있죠.

쥬라기: 이런 상태에서 주가가 상승을 하려면 장기에 걸쳐 이어지는 강력한

쥬라기: 경기 회복 및 성장 모멘텀이 뒷받침 되어야 하고,

쥬라기: 주가를 끌어 올릴 유동성 유입이 전제되어야 합니다.

쥬라기: 그러나 고금리 때문에 미국의 부동산과 건설 시장은 전에 비해 위축되어 있고,

쥬라기: 관세 전쟁으로 상품 사재기를 한 후 소매 판매가 줄고 있으며

쥬라기: 실업자의 수가 점차 확대되고 있습니다.  

쥬라기: 아직 관세를 올리기 전 미리 재고 축적과 사재를 하면서 아직 관세의 영향이 충분히

쥬라기: 반영되고 있지 않지만 시간이 지나면서 이런 영향은 더욱 크게 나타나기 쉽죠.

쥬라기: 더구나 수급에서도 워런버핏과 같은 투자의 구루들이 주식을 팔아 현금을 늘려 보유하고,

쥬라기: 한국의 서학개미가 멋모르고 미국 시장으로 우루루 몰려가며 매수 수급을 형성했으나

쥬라기: 이제 미국보다 한국 주식이 훨씬 더 잘 오르는 것을 확인하는 단계에 이르렀으니

쥬라기: 이제 한국 주식을 팔고 미국 주식을 사는 서학개미의 행렬도 줄어들 수 밖에 없습니다.

쥬라기: 이에 앞서 미국의 투자자들이 미국의 주식을 팔아 한국의 주식을 사고 있습니다.

쥬라기: 기업의 밸류에이션을 알고 밸류에이션에 주의를 둔다면

쥬라기: 당연히 밸류에이션 고평가인 미국시장에서 밸류에이션 저평가인 한국 시장으로

쥬라기: 자금이 이동하는 것이 자연스러운 움직임이 되겠죠.

쥬라기: 이에 반해 서학개미는 밸류에이션이 저평가된 주식을 팔아서

쥬라기: 밸류에이션이 고평가된 미국의 주식을 샀으니 자연에 역행하는 투자라 할 수 있습니다.

15일 블룸버그와 다올투자증권에 따르면 뉴욕증시에 상장된 '아이셰어즈 MSCI 코리아'에는 이달 들어 지난 10일까지 7억7천285만달러(약 1조 584억원)의 자금이 순유입됐다. 이는 지난 2023년 1월(12억9천861만달러) 이후 월간 기준 최대치다.

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쥬라기: 이처럼 미국 증시는 장기 채널 천정권에 진입하여 밸류에이션이 역사적으로 고평가되고

쥬라기: 향후 경기 회복과 기업의 성장보다는 경기 둔화와 기업 성장 둔화가 예상되는 데다가

쥬라기: 수급에서도 그간 미국을 비롯한 선진국으로 쏠렸던 세계의 투자 자금이

쥬라기: 고평가된 미국으로부터 이탈하여 저평가된 신흥국을 향하기 쉽다는 점에서

쥬라기: 잠재적 위험으로 생각하고 그 대비에 만전을 기해야 할 것입니다.

쥬라기: 주가가 다시 상승하여 채널 상단에서 쌍봉을 만든 가운데

쥬라기: 선물 옵션 동시 만기가 진행되고, 이어 자산운용사의 분기 결산과

쥬라기: 새로운 포트폴리오 변화를 주는 분기 전환이 이어진다는 점에서 주의해야 합니다.

쥬라기: 오늘 선물 옵션 동시 만기를 앞두고 독일의 DAX 지수는 하락이 이어지고 있습니다.

쥬라기: 미국 시장은 옵션 시장에서 비정상적인 콜옵션 강세 국면이 나타나 하락이 지연되지만,
쥬라기: 옵션시장의 영향을 받지 않는다면 미국 시장 역시 이런 모습이 되기 쉽죠.

쥬라기: 유럽시장을 대표하는 독일의 DAX지수도 대세추세 구조상 천청권입니다.

쥬라기: 주가가 대세 채널의 천정에 접해 있는 만큼, 주가가 조정을 받는 것은 당연한 흐름이죠.

쥬라기: 또한 주가가 대세 채널의 천정권에 접해 있다는 것은 아마도

쥬라기: 밸류에이션이 미국처럼 역사적인 고평가 수준에 머물 가능성이 큽니다.

쥬라기: 그래서 반기를 마감하는 시점에서 선물과 옵션 동시만기에 특히 주목하여

쥬라기: 만기일 또는 분기 전환점을 기점으로 장세 변화를 예상합니다.

쥬라기: 한편, 우리 시장은 오늘 외국인의 주도로 주가가 상승하며 3000을 넘어섰습니다.

쥬라기: 주중 주가의 등락을 관리하며 매수와 매도를 해 오던 외국인은

쥬라기: 오늘은 현물 주식과 선물을 모두 매수하면서 주가지수를 신고가로 이끌었죠.

쥬라기: 어제 금융투자(증권)이 특이하게 콜옵션 매도와 풋옵션 매수로

쥬라기: 매우 공격적인 숏포지션을 늘렸는데, 오후에 이에 대응하는 거래를 했던 외국인이

쥬라기: 옵션시장의 수익을 겨냥하여 주가지수를 끌어 올린 것이 아닌가 싶습니다.

쥬라기: 사실 외국인은 6월 만기 후 7월물 옵션에 대해 스트랭글 매도 전략을 이어왔고,

쥬라기: KOSPI200 지수 기준 대략 365를 하단, 410을 상단으로 하는 수익구간을 취했었죠.

쥬라기: 그러나 최근 내국인의 하락을 예상하고 파생상품의 숏포지션이 증가하면서

쥬라기: 결국 롱포지션을 늘린 외국인이 상승 방향의 투기적 변동을 한게 아닌가 싶습니다.

쥬라기: 외국인은 만기 후 대략 365- 410에서 수익을 얻는 스트랭글 매도 전략이었죠.
쥬라기: 연결선물 차트로 보면 대략 다음과 같은 구도의 변동을 염두에 둔다고 봐야죠.

쥬라기: 따라서 먼저 410에 접근하고 있는 주가는 이후 반전되며 365를 향해 움직일 수 있죠.

쥬라기: 외국인은 마음먹은 대로 주가지수를 그림 그리듯 움직일 수 있으므로

쥬라기: 그들에게는 파생상품은 그저 헌금을 헌납 받는 게임과도 같습니다.

쥬라기: 한편, 외국인이 가격을 관리하는 MSCI 한국펀드 ewy는 아래와 같습니다.

쥬라기: 2022년 그림의 중심선을 이탈해 하락했던 한국 펀드 EWY 가격은

쥬라기: 이후 2023년과 2024년 상승이 번번히 중심선에서 반전되는 모습을 보이고 있습니다.

쥬라기: 즉, 한국 펀드 EWY가 이 저항을 넘지 않는 선에서 관리해왔다고 할 수 있습니다.

쥬라기: 이번 상승은 바닥에서 시작된 상승의 폭이 매우 큰데다 그 속도 또한 빠릅니다.

쥬라기: 이런 점에서 외국인은 이 구도의 중심선을 목표로 올렸다가

쥬라기: 주가를 반전시키려는 의도를 가진 것이 아닌가 생각합니다.

쥬라기: 물론 후에 이 저항을 넘어서 상승이 이어지겠지만,

쥬라기: 지금은 단기간에 너무 가파른 속도로 크게 올랐을 뿐 아니라

쥬라기: 연봉 이격이 과도하고, 앞서 설명한 것처럼 미국 시장의 움직임에도

쥬라기: 조정 가능성이 크므로 이렇게 보는 것이 타당할 수 있을 것입니다.
쥬라기: 한국 펀드 EWY의 구조를 보거나, 외국인의 옵션 포지션과 선물 차트를 보면

쥬라기: 주가지수가 위로 좀더 오를 수 있는 여지가 있으나 하락 반전되는 위치라는 점을

쥬라기: 주의해야 할 것입니다.

쥬라기: 한편, 오늘 종합주가지수가 다시 신고가를 갱신하면서 주가지수는 2022년 연중 고점인

쥬라기: 시가 수준에 이르렀습니다.

쥬라기: 지난 5년 기간 최저 가격 근처에서 시작하여(4월) 불과 2개월 만에 5년 최고 가격

쥬라기: 근처까지 상승함으로써 지나친 과속 상승일 뿐 아니라 이격 역시 과도합니다.

쥬라기: 월간, 분기, 연간 모두 과속 상승과 함께 이격이 과도한 상태에 있습니다.

쥬라기: 연간차트의 상반기 6개월 만에 예년 1년치의 상승에 비해

쥬라기: 과도할 정도로 오르는 것은 하반기에 추가 상승할 폭이 제한되는 것을 의미하죠.

쥬라기: 주가가 이렇게 급등을 하게 되면 다음해에 연봉 시가3선의 가격까지 하락하거나

쥬라기: 하락하지 않더라도 장기 박스권으로 횡보하는 움직임이 나타날 수 있습니다.

쥬라기: 그래서 연간 이격이 과열되면 이격 조정까지 근 1년간을 큰 수익을 주지 않고,
쥬라기: 조정에 따른 평가액 감소의 위험이 있습니다.

쥬라기: 따라서 비중의 일부 또는 전부를 현금화했다가

쥬라기: 하락할 때 더 싼 가격으로 매수하는 매매를 반복하면서 수량을 늘려가거나

쥬라기: 이격을 기준하여 상반기 연간 이격이 과도한 기업의 주식을 팔아서

쥬라기: 상반기 하락했거나 아직 오르지 않은 우량 유망 기업으로 교체거래를 하면 좋죠.

쥬라기: 예를 들어 풍산은 구리제품을 만드는 기업으로 탄약과 포탄을 만드는 기업이죠.

쥬라기: 이스라엘-이란 분쟁이 시작되면서 방산주 테마로 급등하였고,

쥬라기: 지난 연말 대비 올 들어 153%가 상승해 있습니다.

쥬라기: 연간 수익으로는 충분하고, 또 이 업이 연간 상승 폭으로도 과한 수준의 상승이죠.

쥬라기: 더구나 실적 개선이 뒷받침된 것이 아니라 방산 수혜라는 테마로

쥬라기: 기대감 만으로 크게 오른 상태입니다.

쥬라기: 따라서 내년까지 이 기업은 추가 상승보다는 이격 조정의 폭이 더 클 수 있겠죠.

쥬라기: 반면 같은 비철금속 기업으로 금과 은, 아연과 납을 생산하는 고려아연은

쥬라기: 지난해 지분경쟁을 이유 삼아 크게 오른 후 올해는 오히려 19%정도 하락하여

쥬라기: 연봉을 기준한 시가3선으로부터 6% 남짓한 위치에 있습니다.

쥬라기: 풍산은 이미 상반기에 1년치 농사를 충분하고도 남게 끝낸 셈이므로

쥬라기: 이제 파종을 할 단계에 있는 고려아연으로 바꾸어 보유하는 것을 생각할 수 있죠.

쥬라기: 실제 이 두 기업은 이미 우리가 작년부터 이런 교체 거래를 해 오고 있는 기업입니다.

쥬라기: 고려아연의 주가를 풍산의 주가로 나눠서 구한 상대비율 차트는 다음과 같습니다.

쥬라기: 이런 상대비율도 일정한 가격의 구도에서 움직임을 알 수 있죠.

쥬라기: 우리는 이런 특성을 이용하여 풍산의 연봉 이격이 과도한 상태였던 지난해 상반기

쥬라기: 풍산을 팔고 고려아연으로 바꾸는 교체 전략을 가져갔고

쥬라기: 이후 풍산이 이격 조정을 받는 가운데 고려아연의 지분 경쟁으로 고려아연이 급등하여

쥬라기: 매우 효율적인 결과를 확인했습니다.

쥬라기: 이후 상대비율 천정권에서 고려아연의 연봉 이격이 과도한 수준이 되었고

쥬라기: 풍산의 이격이 낮아져 교체를 했으나 고려아연이 예상외로 더 올랐지만 다시 하락했죠.

쥬라기: 그 후 올랐던 고려아연은 하락하고 다시 풍산이 크게 오르면서 현재 상태가 되었죠.

쥬라기: 지금은 작년 상반기처럼 풍산은 이격 과열로 고평가 상태에 머물고

쥬라기: 고려아연은 이격 조정을 받아 연중 저가 매수의 위치에 있습니다. 

쥬라기: 따라서 지난해와 마찬가지로 지금은 풍산을 팔아서 고려아연으로 바꿀 시기입니다.

쥬라기: 변동이 더 확대될 수도 있으나 결국은 다시 상대비율이 천정권을 향해 오르면서

쥬라기: 수익을 배가시켜주는 결과를 주게 되죠.

쥬라기: 이것은 우리가 직접 경험한 하나의 예를 든 것입니다.

쥬라기: 지금은 많은 기업들이 연봉을 기준하여 이격이 과도한 상태에 진입하여 있고

쥬라기: 한편에는 많은 기업들이 상반기 상승에서 소외되면서 연간 이격이 조정되어 있거나

쥬라기: 지난해 큰 폭의 하락을 하고도 올해 상승이 미진한 기업이 많습니다.

쥬라기: 이런 기업들은 올 하반기와 내년 상반기를 겨냥하여 적절한 조합을 연구하여
쥬라기: 교체거래를 하면 좋은 시기입니다.

쥬라기: 지난 방송 강의에서 대세 핵심구조를 통해 저항권에 진입한 기업과

쥬라기: 아직 바닥권에서 상승을 준비하는 기업들을 설명해드렸으니 참고하면 좋습니다.

쥬라기: 미국 시장에서도 상승과 하락이 엇갈리는 섹터가 있어 하반기 반전이 예상됩니다.

쥬라기: 기초재료 섹터 펀드 MXI를 반도체 펀드 XSD로 나눈 상대비율 차트를 보면

쥬라기: 1년에 한두 차례씩 반전되어 등락하는 변화를 나타내고 있습니다.

쥬라기: 즉, 두 섹터간에 교체 거래를 하면 보다 큰 수익의 기회가 많음을 보여주죠.

쥬라기: 지난해 연말에는 반도체가 상승하고 기초재료가 하락하면서 상대비율이 하락했다가

쥬라기: 올 들어 반도에가 급락하고 기초재료가 오르면서 4월 초까지 상대비율이 급등했었죠.

쥬라기: 4월 저점 이후 반등 국면에서 반도체 섹터의 주가가 기초재료보다 빠르게 오르면서

쥬라기: 상대비율 차트는 다시 저가권으로 진입하여 있습니다.

쥬라기: 이런 시세의 변동 폭을 본다면 하반기 이후에는 이 추세의 반전을 기대할 수 있죠.

쥬라기: 즉, 기초재료 섹터가 반도체 섹터보다 더 상승률이 높게 나타날 수 있는 것이죠.

쥬라기: 이런 점에서 반기 전환점에서 테크주를 기초재료 섹터 기업으로 교체할 기회가 됩니다.

쥬라기: 또 다른 기초재료섹터 펀드 XLB를 기술주 펀드 XLK로 나눈 상대비율의

쥬라기: 26년 장기 추세 변화입니다.

쥬라기: 2000년에서 2008년까지는 버블이었던 기술주가 버블 붕괴로 하락하고

쥬라기: 대신 세계 부동산 경기 활황으로 기초재료 섹터가 오르면서

쥬라기: 상대적으로 기초재료가 기술부보다 매우 크게 올랐었죠.

쥬라기: 그러나, 2011년 이후 중국이 부동산 가격 억제와 물가 안정을 목적으로 하여

쥬라기: 통화 긴축을 강화하고 다른 신흥국도 금융 긴축을 하면서 기초재료가 하락한데다

쥬라기: 기술주는 저평가된 가운데 스마트폰, 암호화폐, 인공지능으로 이어지는 성장 속에서

쥬라기: 강한 성장을 하여 상대차트는 긴 하락 추세가 이어졌죠.

쥬라기:  2020년 코로나 팬데믹 이후 통화완화에 따른 활황으로 추세가 반전되는 듯 했으나

쥬라기: 중국의 부동산 정책 미스로 중국의 부동산 경기가 위축되고

쥬라기: 선진국은 인플레이션으로 금리를 인상하면서 건설과 제조업 경기가 둔화되고

쥬라기: chatGPT 등장과 함께 인공지능이 강력한 성장을 하면서

쥬라기: 2023년과 2024년 기술주가 다시 상대적으로 상승하며 상대비율은 하락했죠.

쥬라기: 그러나 지금은 기술주가 과열 고평가된 가운데 성장이 둔화되고 있고

쥬라기: 2024년 9월부터 중국이 적극적으로 부동산 경기 부양정책에 나서

쥬라기: 지속적인 경기 부양 정책을 추가하고 있어 결국은 회복이 기대되고

쥬라기: 인플레이션이 진정되면서 미국과 유럽의 금리가 하락 안정되면서

쥬라기: 제조업 경기가 회복의 움직임을 보이고 있어서

쥬라기: 이제 장기적인 추세 반전이 시작되는 변곡점으로 생각됩니다.

쥬라기: 대세 채널의 상단과 하단은 곧 밸류에이션의 차이를 의미합니다.

쥬라기: 대세 채널의 하단에 접했다는 것은 그만큼 기술주의 밸류에이션이 고평가 상태이고

쥬라기: 반대로 기초재료 섹터의 밸류에이션은 저평가 상태임을 나타냅니다.

쥬라기: 결국 주가의 움직임을 결정하는 것은 이후의 업황 움직임인데

쥬라기: 장기간 위축되어 있던 부동산과 제조업 경기는 점차 회복되는 방향으로 움직이고

쥬라기: 장기간 활황을 나타냈던 기술 섹터 경기는 점차 둔화되는 방향으로 움직이죠.

쥬라기: 따라서 지금은 수십년의 주기를 두고 변동하는 추세가 반전되는 변곡점이라 봅니다.

쥬라기: 또한 지난해 연말 저점 이후 다시 쌍바닥을 만드는 모습인데

쥬라기: 이제 본격적인 추세 반전이 준비되는 것이라 봅니다.

쥬라기: 한편 에너지 섹터 역시 마찬가지입니다.

쥬라기: 코로나 팬데믹 이후 경기가 호전되고 지구 기온이 하락하면서 유가가 급등하자

쥬라기: 에너지 펀드의 주가는 기술주 펀드의 주가를 훨씬 압도하는 속도로 올랐었죠.

쥬라기: 이후 미국이 전략비축유를 풀어 유가를 압박하고, 금리 인상으로 경기가 둔화되자

쥬라기: 원유 가격이 하락하면서 에너지 섹터 주가는 기술주 섹터에 비해 상대적으로 하락했죠.

쥬라기: 물론 1년에 한두차례 두 섹터의 이격 변동에 따른 중기 변동도 수반됩니다.

쥬라기: 올 들어 1-4월 기간은 에너지가 기술주에 비해 상대적으로 오른 모습이고

쥬라기: 4-6월 기간은 에너지가 기술주에 비해 상대적으로 하락한 모습을 나타내죠.

쥬라기: 그러나 최근 유가 상승과 함께 이 추세가 반전된 모습을 보여줍니다.

쥬라기: 중기 추세는 이미 에너지 섹터가 기술주 섹터보다 수익이 확대될 움직임이 보이죠.

쥬라기: 또한 장기추세로도 2023년 초부터 시작된 에너지의 상대적이 하락 국면이
쥬라기: 마무리되고 이제 에너지가 기술주를 앞서서 상승하는 국면으로 전환이 기대됩니다.

쥬라기: 따라서 올 하반기 장세 변화는 이러한 추세 반전을 포함할 것으로 봅니다.

쥬라기: 따라서 분기말과 3분기 초에는 특히 이런 변화에 주목하교 교체 거래를 통해

쥬라기: 보다 효율적인 대응을 하는 것이 좋습니다.

쥬라기: 이미 홍콩H지수나 한국 종합주가지수에서 보듯이

쥬라기: 2011년 이후 선진국 시장의 주가가 신흥국을 압도하며 올랐지만

쥬라기: 홍콩H지수는 2024년부터, 한국은 2025년부터 신흥국 주가를 앞서서 오르기 시작하죠.

쥬라기: 이렇게 시작된 추세는 향후 10년에 걸쳐 확장되기 쉽다는 점을 주목하고

쥬라기: 장기적인 안목에서 밸류에이션과 이격을 염두에 둔 전략을 가져가기 바랍니다.

쥬라기: 주말 행복한 시간이 되시기 바랍니다.

쥬라기: 7월 초에는 6월말 2호 태풍이 발생하여

쥬라기: 7월 초순 한반도 쪽으로 올 수도 있으니 주의하기 바랍니다.