쥬라기: 늘 행복하십시오.
쥬라기: 오늘은 7월 셋째 금요일로, 미국, 유럽의 옵션과 중국의 선물 만기일입니다.
쥬라기: 하락 방향으로 투기적 변동이 나타났던 4월 옵션 만기 이후
쥬라기: 미국의 시장은 콜옵션 과열 국면이 이어지면서 상승이 이어지고 있습니다.
쥬라기: 단기적으로는 기업의 가치나 모멘텀 보다는 파생상품 시장의 이해 구조가
쥬라기: 주가를 움직이는 원인이 되기 쉬운데
쥬라기: 옵션 만기는 이런 파생상품의 이해관계가 리셋되는 시점이므로
쥬라기: 이를 기점으로 추세의 변화가 나타나기 쉬워 주의할 필요가 있습니다.
쥬라기: 나스닥 100 기술주와 나스닥 종합지수 그리고 미국 대형주지수 넽는
쥬라기: 모두 장기 추세구도상 대세 천정권에 위치하고 있습니다.
쥬라기: 한편, 나스닥 100 지수는 밸류에이션 측면에서 버블 상태를 나타냅니다.
쥬라기: 2024년 이후 기업의 매출액이 줄고 이익이 감소하는 모습임에도
쥬라기: 지수는 신고가 상승을 하며 밸류에이션은 역사적인 수준으로 고평가입니다.
쥬라기: 다음은 나스닥 100 지수 기업의 주당 매출액 추이와 함께
쥬라기: 시가총액을 매출액으로 나눈 비율 즉 PSR(Price Sales Ratio)입니다.
쥬라기: 2023년말 주당 4,193$ 였던 매출액은 감소가 이어져 최근 3,175달러가
쥬라기: 되면서 고점 대비 대략 24%의 감소 추세를 나타내고 있습니다.
쥬라기: 2005년 이후 견조하기 증가하던 매출액이 2023년을 기점으로 확연하게
쥬라기: 꺾인 모습을 보여주고 있죠.
쥬라기: 그럼에도 주가는 파생상품 시장의 투기적 영향을 받으며 신고가를 기록해
쥬라기: 시가총액(주가)를 매출액(주당순매출액)로 나눈 비율 PSR은
쥬라기: 최근 7.21 수준으로 전례 없던 버블 수준을 나타내고 있습니다.
쥬라기: 2021년말 주가 천정에서 PSR은 4.8 수준에서 조정이 나타났고,
쥬라기: 2024년말 주가 천정에서 PSR은 6.5 수준에서 조정이 나타났으나
쥬라기: 지금은 PSR은 7.21을 넘어선 상태입니다.
쥬라기: 2005년 이후 PSR의 최저치는 1.1 평균수준은 2.77로
쥬라기: 밸류에이션이 평균수준인 2.77로 하락하더라도 주가는 50% 이상
쥬라기: 하락할 수 있는 과열상태를 나타내고 있습니다.
쥬라기: 이처럼 주가가 과열된 밸류에이션 상태에 머물러 있음에도
쥬라기: 미국 시장으로 쏠리는 수급과 파생상품 시장의 특이한 투기가 이어지면서
쥬라기: 주가가 과열권에서 하락하지 않는 이상한 국면이 이어지고 있죠.
쥬라기: 매출액이 감소하는 가운데 PSR 밸류에이션 지표를 상승시키면서
쥬라기: 주가가 계속 상승하기는 어려울 뿐 아니라 오르는 만큼 크게 하락할
쥬라기: 가능성이 크므로 매우 주의하여야 할 것입니다.
쥬라기: 한편, 파생상품 시장의 투기적 과열의 영향으로
쥬라기: 주가가 천정권에서 하락하지 않은 채 머무는 것은 우리 시장도 같습니다.
쥬라기: 증권사가 7월 물부터 옵션을 과도한 숏(하락이 이익)포지션을 가져가면서
쥬라기: 대응거래를 한 외국인이 롱(상승이 이익) 포지션을 가져가게 되고
쥬라기: 외국인은 파생상품 이익을 따라 주가를 움직이면서 지수 상승이 이어지죠.
쥬라기: 행사가 427.5-435 구간에 증권이 매우 공격적인 숏포지션을 취하고 있고,
쥬라기: 이에 대응하는 거래로 외국인이 강력한 롱포지션을 가지고 있습니다.
쥬라기: 이 결과 개인, 외국인, 증권사의 옵션 수익구조는 아래와 같습니다.
쥬라기: 증권사의 매우 공격적인 옵션 숏포지션에 대응하여 외국인과 개인이
쥬라기: 상승에서 이익을 얻는 롱포지션이 구축되어 있고,
쥬라기: 외국인은 KOSPI200 기준 420-460 구간이 수익을 얻는 구간이죠.
쥬라기: 이런 이례적인 옵션의 이익 구조 때문에 시장을 움직여 지수를 그리는
쥬라기: 외국인은 천정권에서 주가지수를 유지시킬 뿐 아니라
쥬라기: 하락 우려에도 불구하고 반대로 상승 변동을 만들 수 있는 조건이죠.
쥬라기: 오늘 일반은 콜옵션 매도를 크게 늘린 결과 외국인은 매수포지션을 늘렸고,
쥬라기: 그 결과 외국인의 옵션 수익구조는 아래와 같습니다.
쥬라기: 주가지수가 쉽게 하락하기 어려운 옵션 이해구조가 되어 있죠.
쥬라기: 참고로, 증권이 특이하게 옵션 숏포지션을 공격적으로 늘린 이유는
쥬라기: 아마도 선물 펀드인 kodex 200 선물인버스레버리지 ETF 때문으로 봅니다.
쥬라기: 일반이 주가 하락을 예상하고 선물 매도포지션인 이 ETF를 10억주 이상
쥬라기: 매수하면서 증권은 대응거래로 선물 매수 포지션을 보유하게 되는데,
쥬라기: 이제 이익을 얻은 선물 매수포지션을 콜옵션매도와 풋옵션 매수로
쥬라기: 헤지하면서 나타난 특이한 거래가 아닌가 생각합니다.
쥬라기: 주가는 크게 올라 이격 과열권인 기업이 많은 가운데
쥬라기: 파생상품 이해 때문에 주가지수가 상승해야 하므로
쥬라기: 외국인은 시가총액이 큰 삼성전자를 매수하여 올리는 전략으로 가고 있죠.
쥬라기: 따라서 삼성전자를 이용하여 주가지수를 상승시키려 하는 반면
쥬라기: 상반기 주가가 과도한 수준으로 오른 기업에 대해서 외국인과 기관의
쥬라기: 차익실현 매물이 이어지고 있으므로 주가지수는 하락폭이 크지 않지만,
쥬라기: 보다 많은 기업이 하락하고, 종목의 하락폭도 큰 양상이 이어지고 있죠.
쥬라기: 7월 들어 주가 하락을 지지하고 상승을 견인하는 것은 삼성전자입니다.
쥬라기: 시가총액이 큰 삼성전자가 상승하는 대신 대다수의 과열 기업이 하락하고
쥬라기: 또 하락 폭도 상당하지만 삼성전자와 후발주의 상승 때문에
쥬라기: 주가지수에서는 하락이 그다지 커 보이지 않는 국면이 이어지고 있죠.
쥬라기: 따라서 주가지수가 하락하지 않고 유지되거나 상승한다고 하여
쥬라기: 기업이 모두 상승하거나 유지되는 것이 아니므로 유의하여야 합니다.
쥬라기: 종목의 이격과 밸류에이션에 따른 구분된 전략이 필요할 때입니다.
쥬라기: 상승추세는 전약후강, 초반 하락했다가 나중에 오르며 빨간 캔들이 되고,
쥬라기: 하락추세는 전강후약, 초반 상승했다가 나중에 내리며 파란 캔들이 되죠.
쥬라기: 주간으로도 하락추세 종목은 주초에 올랐다가 주말에 하락하고
쥬라기: 상승추세 기업은 주초에 하락했다가 주초에 오르는 리듬으로 움직이므로
쥬라기: 이런 움직임을 주목하여 대응하면 좋습니다.
쥬라기: 한편, 주가의 상대적인 움직임으로 비교하여 보는 관점에서
쥬라기: 향후 중국이나 브라질의 주가가 오르기 쉬운 여건이라 봅니다.
쥬라기: 따라서 중국 펀드 MCHI를 보유하거나 MCHI 중 시가총액이 큰
쥬라기: 텐센트나 알리바바를 매수하여 보유하면 3분기 큰 수익이 기대됩니다.
쥬라기: 물론 홍콩h지수 역시 MCHI와 함께 움직이므로 동반 상승하기 쉽죠.
쥬라기: 홍콩h지수 ELS나 ETF보다는 알리바바나 텐센트가 더 매력적입니다.
쥬라기: 참고로 뉴욕시장에 상장된 주요 중국 기업은 다음과 같습니다.
쥬라기: 브라질 펀드는 7월 들어 조정을 거쳤는데 한국 펀드와 비교할 때
쥬라기: 교체 매수하기 좋은 매수권에 진입하여 있습니다.
쥬라기: 3분기 초에 주가가 충분한 조정으로 이격 조정을 하고 있으므로
쥬라기: 이후 남은 기간은 상당한 폭의 상승이 이어지기 쉽습니다.
쥬라기: 특히 한국 펀드 EWY에 비교한 브라질 펀드 EWZ는 다음과 같습니다.
쥬라기: 상반기 한국 주식에서 큰 수익을 얻었다면 하반기 브라질 주식이나 펀드로
쥬라기: 후속 수익을 이어갈 수 있는 구조를 나타내줍니다.
쥬라기: 한편, 브라질 시장은 시가총액 1위가 에너지기업인 PBR이고
쥬라기: 시가총액 2위가 철광석 기업인 발레 VALE입니다.
쥬라기: 대개 미국과 유럽 한국 대만 중국 등 국가의 시가총액 1위 기업이
쥬라기: 에너지나 기초재료가 아닌데 반하여 브라질은 이례적으로
쥬라기: 시가총액 1,2,3위가 모두 에너지와 기초재료 섹터로 구성되어 있죠.
쥬라기: 그런 점에서 브라질 펀드의 움직임은 에너지와 기초재료 섹터의
쥬라기: 움직임을 나타내 주는 것이라 할 수 있습니다.
쥬라기: 실제 금속과 화학 등 기초재료섹터 펀드 XLB를 기술주 펀드 XLK로 나눈
쥬라기: 상대비율은 대략 6개월 마다 주기적 변동을 하고 있습니다.
쥬라기: 이미 주기가 완성되어 바닥권에 머물고 있고, 바닥권 쌍바닥이 만들어져
쥬라기: 상승이 준비되어 있으므로 적어도 3개월여에 걸친 상승국면을
쥬라기: 기대할 수 있습니다.
쥬라기: 연기금을 포함한 기관이나 외국인이 금속, 화학, 해운, 자동차 등
쥬라기: 상반기 상대적으로 소외된 업종을 매수하는 이유입니다.
쥬라기: 업종별로도 소외된 업종이 하반기 후발주가 되어 상승을 이어가고
쥬라기: 같은 업종에서도 상대적으로 소외되었던 기업이 후발주가 되어 오르죠.
쥬라기: 여기에는 하반기 기초재료 섹터와 관련된 업황 회복이 예상되기 때문이죠.
쥬라기: 철강 업황이 호전되려면 철광석을 생산하는데 필요한 철광석과 석탄의
쥬라기: 가격과 철광석과 석탄을 운송하는 벌크선의 운임이 올라야 하죠.
쥬라기: 이와 함께 철강 가격이 오른다면 철강 경기가 실제 호전된다 할 수 있죠.
쥬라기: 철강 제품의 가격은 가장 수요가 많은 중국의 수급이 결정하는데
쥬라기: 7월 들어 철광석, 석탄, 벌크선 운임 및 철강 가격이 모두 상승 반전이죠.
쥬라기: 이것은 실제 중국의 철강 업황이 변화하고 있음을 나타낸다고 봅니다.
쥬라기: 중국의 철강 업황이 활발했던 시기는 중국의 수입금액이 증가했던
쥬라기: 시기와 일치합니다.
쥬라기: 2020년-2021년에 걸친 중국 수입 급증의 시기 이후 중국의 수입금액은
쥬라기: 급격한 감소와 함께 긴 수축국면이 이어졌으나 최근 움직임이 살아날 듯한
쥬라기: 모습을 보이고 있죠.
쥬라기: 위축된 기간과 중국 정부의 적극적인 경기 부양으로 볼 때
쥬라기: 올 하반기 이후에는 점차 회복이 진행될 것으로 예상할 수 있고,
쥬라기: 그에 앞서 중국의 시중 관련 상품 가격은 7월 들어 변화를 보이고 있죠.
쥬라기: 따라서 광산업, 철강금속, 비철금속, 석탄광업, 벌크선해운업, 건설기계 등
쥬라기: 관련산업과 함께 화학재를 생산하는 화학과 정유 기업도 관심입니다.
쥬라기: 최근 국내 시장에서도 연기금을 비롯한 기관들이 철강이나 건설기계, 해운
쥬라기: 등의 업종을 매수하는 이유일 것입니다.
쥬라기: 또 하나 에너지 섹터도 기술섹터와 비교할 때 상대적인 저점에 위치하죠.
쥬라기: 짧게는 6개월을 주기로 에너지와 기술주가 앞서 움직이는 변동을 하고
쥬라기: 길게는 2년 에너지의 상대적 상승과 2년 넘는 상대적 하락으로
쥬라기: 이제 보다 장기적인 상승 국면을 기대할 수 있는 위치입니다.
쥬라기: 물론 에너지의 수요 역시 중국을 비롯한 세계 제조업 경기의
쥬라기: 영향을 받으므로 철강 등 기초재료 섹터 경기와 맞물립니다.
쥬라기: 아울러 아래 지구의 평균 기온 변동과 석탄가격 비교에서 보듯
쥬라기: 지구촌의 에너지 가격은 지구의 기온에 따라 크게 변동합니다.
쥬라기: 지구의 기온이 하락하면 에너지 수요가 늘어 에너지 가격이 오르고
쥬라기: 지구의 기온이 상승하면 에너지 수요가 줄어 에너지 가격이 내리죠.
쥬라기: 그런데 2023년과 2024년 지구의 기온이 비정상적으로 높은 상태가
쥬라기: 이례적으로 오래 이어지면서 에너지 가격을 낮췄죠.
쥬라기: 원유 가격과 석탄 가격이 하락하고 태양광 가격이 하락한 이유입니다.
쥬라기: 그러나 2025년 들어 지구의 고온은 6월까지 빠른 하락을 보이고 있죠.
쥬라기: 물론 7월 한국, 일본, 중국과 서유럽이 이례적으로 기온이 높게 올랐지만
쥬라기: 이것은 지구 전체의 온도가 오른 것이 아니라
쥬라기: 북위 35도-55도 사이의 북반구 온대지역에 국한된 기상 현상입니다.
쥬라기: 북반구 온대지역의 바닷물 표면 온도가 1971-2000년의 30년 평균보다
쥬라기: 4도 내지 6도가 높게 오른 것으로 나타나면서 이 지역의 육지가
쥬라기: 높은 기온이 일시적으로 나타난 것입니다.
쥬라기: 그러나 지구 전체 평균 온도는 적어도 6월까지는 빠른 하락을 보이고 있죠.
쥬라기: 2023-2024년 기간에 세계 제조업 경기도 중국과 함께 위축된 시기이고
쥬라기: 지구의 기온 역시 수십 년 경험하지 못한 모습으로 장기간 고온이 이어져
쥬라기: 에너지 가격 하락의 원인으로 작용하였습니다.
쥬라기: 그러나 상승했던 지구의 기온이 빠른 속도로 하강하고 있으므로
쥬라기: 올 하반기와 겨울에는 에너지 수요가 크게 증가하며 오를 것이라 봅니다.
쥬라기: 사실 에너지 펀드와 기술주 펀드 상대비율 차트를 보면
쥬라기: 지구의 기온이 낮았던 2021-2022년 에너지 펀드가 상대적으로 급등했고,
쥬라기: 지구 기온이 이상 고온이 장기로 이어졌던 2023-2025년은
쥬라기: 상대적인 하락이 이어지고 있습니다.
쥬라기: 이제 지구의 기온이 충분한 수준으로 낮아지고 있으므로
쥬라기: 장차 에너지 수요 증가와 함께 가격 상승, 그리고 높은 인플레이션이
쥬라기: 준비되고 있다고 할 수 있죠.
쥬라기: 이런 점에서 셰일 원유와 석유기업, 파이프라인과 유조선 등 운반,
쥬라기: 정유, 가스, 화학, 태양광과 풍력 등 대체에너지에 이르기까지
쥬라기: 에너지와 관련된 섹터 전반이 저가 매수로 비중을 늘려갈 때입니다.
쥬라기: 이렇게 시장의 구도를 보면 상반기 크게 올라 이격이 과열된 기업은
쥬라기: 향후 1년 이격 조정 또는 박스권 정체가 예상되고
쥬라기: 대신 기초재료나 에너지처럼 상반기 상대적으로 상승에서 소외되면서
쥬라기: 주가 이격이 낮은 기업들은 3분기 또는 하반기에 상승이 유망합니다.
쥬라기: 이런 전반적인 시장 환경을 감안하여 이격과 밸류에이션을 주목하고
쥬라기: 전략을 가져가면 무난할 것이라 봅니다.
쥬라기: 그리고 관심을 두는 기업은 언제나 재무구조가 건실할 것은 기본으로
쥬라기: 좋은 사업성과 강한 경쟁력 그리고 높은 성장성을 가진 기업을
쥬라기: 기본으로 하여 가면 좋을 것입니다.
쥬라기: 주말 행복한 시간이 되시기 바랍니다.
시황과 분석 자료
